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　　來源：浙江久興投資管理有限公司

　　2025年8月，A股市場延續(xù)強勁表現(xiàn)，成長風格主導行情，行業(yè)輪動加快，疊加上半年年報披露收官，行業(yè)業(yè)績分化格局進一步明晰。A股市場看似牛氣沖天，但對于投資者而言，短期機遇把握與長期體系堅守仍然很有挑戰(zhàn)。

　　首先我們回顧一下8月整體市場表現(xiàn)。

　　8月A股主要指數普漲，成長類指數表現(xiàn)突出。其中，創(chuàng)業(yè)板指漲幅24.13%，為主要指數中最高；深證成指漲幅15.32%，緊隨其后；上證指數漲幅7.97%，呈現(xiàn)穩(wěn)健上行態(tài)勢；萬得全A上漲10.93%，反映全市場整體向上趨勢。

　　成交額方面，市場流動性顯著改善，8月A股日均成交額超2萬億元，多交易日突破3萬億元。具體來看，8月27日成交額31977.88億元，8月25日31769.48億元，8月28日30008.90億元，高成交額體現(xiàn)市場交投活躍度與資金參與度提升，為行情延續(xù)提供支撐。

　　市場對高成長性資產的偏好持續(xù)增強，而且板塊漲跌分化明顯，TMT板塊表現(xiàn)最為亮眼。通信設備板塊漲幅35.72%，為當月表現(xiàn)最佳板塊；商業(yè)銀行板塊則下跌1.67%，成為主要拖累板塊。資金流向呈現(xiàn)鮮明結構性，8月TMT板塊成交額占全A成交額日均高達36.79%，主力資金整體凈流出1800.61億元，但向TMT（科技、媒體、通信）領域集中，通信設備、電子設備及儀器元件等板塊獲顯著資金流入，傳統(tǒng)行業(yè)則面臨一定資金流出壓力。

　　估值端，8月31日A股整體估值水平擴張，A股整體估值水平處于中等偏高位置，但尚未達到歷史極端水平。萬得全A的市盈kubet率分位數為90.20%，表明當前估值已處于近十年的高位區(qū)間，但市凈率分位數為54.55%，仍處于中等水平，說明市場對盈利預期較為樂觀。半導體、軟件開發(fā)、IT服務、人工智能、生物科技等成長性較強的行業(yè)，市盈率分位數普遍超過85%，甚至接近或超過95%。這些行業(yè)的高估值反映了市場對其未來盈利增長的樂觀預期。家電、公用事業(yè)、非銀金融等行業(yè)的市盈率分位數低于30%，估值修復空間較大。

　　接下來，我們整體看看A股半年報業(yè)績數據。

　　2025年上半年，A股整體呈現(xiàn)“結構性增長、盈利修復”特征。據證券時報記者統(tǒng)計，截至8月29日晚間發(fā)稿，A股共有5299家公司披露2025年半年報，營業(yè)總收入合計約32.25萬億元，同比基本持平；對應的凈利潤（歸屬母公司股東的凈利潤，下同）合計約2.63萬億元，同比微增。但拆分來看，行業(yè)分化顯著，可劃分為“高增長、溫和復蘇、深度調整”三類格局。

　　Wind數據顯示，信息技術行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)突出，核心驅動因素包括AI大模型商業(yè)化加速、企業(yè)數字化轉型，以及行業(yè)集中度提升。此外，材料行業(yè)盈利修復明顯，受益于原材料價格下行與產成品價格企穩(wěn)形成的價差優(yōu)勢，規(guī)模效應下毛利率提升。

　　消費行業(yè)呈現(xiàn)溫和復蘇態(tài)勢，必選消費（食品飲料、醫(yī)藥）表現(xiàn)穩(wěn)健，可選消費受居民消費傾向影響增速相對溫和，龍頭企業(yè)通過渠道優(yōu)化進一步提升盈利水平。金融業(yè)增速平緩但盈利穩(wěn)定，支撐因素包括宏觀經濟回暖帶動信貸需求增長、資本市場活躍度提升（IPO及再融資規(guī)模擴大）推動券商投行收入增加，以及不良貸款率持續(xù)下降。

　　房地產行業(yè)業(yè)績大幅下滑，銷售疲軟、kubet融資渠道收緊及存量債務風險暴露導致房企盈利大幅下滑，短期內難以扭轉下行趨勢。能源行業(yè)盈利也是持續(xù)承壓。

　　最后，我們談談下一階段的機會與風險。

　　在當前A股單邊上行環(huán)境中，長期投資者需強化預期管理，避免因短期波動而打亂節(jié)奏，也要提防因為追逐市場熱度偏離長期投資邏輯。

　　波動率提升是牛市的特征之一，本輪行情結構化特征尤為明顯，尋找主線機會的同時做好風險管理，是機構投資者需要思考的重要命題。持續(xù)跟蹤宏觀經濟形勢、政策變化、行業(yè)動態(tài)以及上市公司基本面情況，把握市場變化帶來的投資機會，這是投資者最為基礎的動作。久興投資堅持構建多元化的投資組合，分散投資于不同行業(yè)、不同市值、不同風格的股票。通過投資組合的多元化，可以降低單一股票或行業(yè)對投資組合的影響，減少非系統(tǒng)性風險。同時，久興投資有完善的風險控制體系，在投資決策過程中，充分考慮各種風險因素，對投資組合的風險進行實時監(jiān)測和評估。當市場風險超出預設閾值時，及時調整投資組合，降低風險暴露。

　　當前市場科技成長是主線，我們持續(xù)關注半導體、通信、機器人、醫(yī)藥等領域的確定性機會，同時，對于光伏、教育等行業(yè)的階段性反轉以及非銀、家電、消費等具有估值修復機會的行業(yè)，也將進行深度挖掘。當然，地緣政治因素，宏觀以及微觀流動性變化帶來的風險，必須保持高度重視。

責任編輯：何俊熹